A matemática (e o risco) por trás da explosão da OpenAI

Por que o crescimento da ChatGPT impressiona, mas também assusta.

Tem um número que chamou a atenção do mercado em abril de 2025: US$ 415 milhões por mês.

Foi esse o patamar que a receita mensal da ChatGPT teria atingido, segundo uma reportagem da The Information. Um salto de 30% em apenas três meses.

Traduzindo: OpenAI teria ido de US$ 4 bilhões de ARR no fim de 2024 para US$ 5 bilhões no início de 2025.

A manchete correu rápido. Mas a profundidade dessa história vai muito além de um número. Quando você puxa o fio, o que aparece é um retrato completo do modelo de negócios da OpenAI, seus desafios para sustentar esse crescimento, a relação com a Microsoft, a pressão por lucratividade e os riscos de uma bolha financeira em formação. Vamos aos fatos.

O que os dados dizem. E o que eles escondem

A pesquisa mostra que, embora os dados de receita e base de usuários tenham sido amplamente divulgados, eles são quase sempre estimativas ou extrapolações de uma mesma fonte primária, geralmente vazamentos reportados pela The Information. Isso inclui:

• 20 milhões de assinantes pagos

• 500 milhões de usuários ativos semanais

• 1,5 milhão de usuários corporativos

• 100 mil usuários Pro

Mas cada um desses números tem suas nuances.

A marca de 500M WAU foi citada apenas no contexto de um anúncio de captação de US$ 40B, enquanto 400M WAU era o número amplamente reconhecido até fevereiro de 2025.

O número de 20 milhões de pagantes inclui diferentes planos: Plus (US$ 20/mês), Team (US$ 25-30), Enterprise (US$ 50-60) e Pro (US$ 200). A maioria dos relatórios sugere que boa parte desses usuários está no plano Plus.

Já o número de 100 mil Pro subscribers parece inflado. Estimativas mais realistas apontam entre 50 e 60 mil usuários.

A conta real da receita anual

A estimativa inicial de US$ 6 bilhões em receita anual parte de uma suposição simplista:

• 20M usuários x US$ 20 x 12 = US$ 4,8B

• 1,5M enterprise x US$ 50 x 12 = US$ 900M

• 100k Pro x US$ 200 x 12 = US$ 240M

Mas a pesquisa sugere um cálculo mais realista:

• 18,4M no Plus, gerando ~US$ 4,43B

• 1,5M em planos corporativos, gerando ~US$ 720M

• 60k no Pro, gerando ~US$ 144M

Totalizando cerca de US$ 5,3 bilhões por ano. Valor que bate com o ARR citado pela The Information e serve como base confiável para a primeira metade de 2025.

O outro lado da moeda. Prejuízo e risco

Mesmo com ARR de US$ 5B, a OpenAI segue operando no vermelho. Em 2024, as perdas estimadas chegaram a US$ 5 e 6 bilhões. A própria empresa projeta que não será lucrativa até ultrapassar US$ 100B em receita anual, o que pode levar até 2029.

Os motivos:

• Custos altíssimos de inferência e treinamento de modelos

• Dependência de infraestrutura computacional da Microsoft

• Expansão agressiva de equipe, data centers e produtos

Microsoft, o maior aliado. E também o maior credor

A parceria com a Microsoft é estratégica, mas também impõe restrições. A empresa investiu mais de US$ 13 bilhões e tem direito a recuperar 75% dos lucros da OpenAI até atingir um teto bilionário.

Além disso, há estimativas de que a OpenAI precise pagar US$ 700M para a Microsoft em 2024, mesmo operando no vermelho.

Ou seja, cada dólar gerado passa antes por Redmond, onde fica a Microsoft.

A receita não vem de onde você imagina

Enquanto muita gente assume que a API e parcerias corporativas são o motor financeiro da OpenAI, a verdade é outra.

• 75% da receita vem de consumidores finais

• A assinatura do ChatGPT Plus responde por mais da metade da receita

• Apenas 15 a 17% vêm de APIs

A aposta da OpenAI é clara. Transformar o ChatGPT em um produto direto ao consumidor de massa, não apenas uma infraestrutura para developers.

Crescimento histórico!

A velocidade da OpenAI é difícil de ignorar:

• 1 milhão de usuários em 5 dias

• 100 milhões de MAUs em 2 meses

• 400 milhões de WAUs em 1 ano e meio

Para efeito de comparação:

• TikTok levou 9 meses até 100M

• Instagram levou 2,5 anos

• Facebook levou 5 anos

O problema: nenhuma dessas empresas queimava US$ 5B por ano para escalar. E todas eram lucrativas antes de abrir capital.

O valuation surreal e o jogo de expectativas

O valuation da OpenAI ultrapassou US$ 260 bilhões em abril de 2025. Isso coloca a empresa ao lado de SpaceX e ByteDance, bem à frente de companhias como Stripe e Canva.

Só que esse número representa um múltiplo de 40x a receita atual. E sem lucro. Analistas comparam isso à bolha pontocom. Há uma desconexão entre valor percebido e fundamentos financeiros.

Na prática, o valuation reflete uma aposta de alto risco: de que a OpenAI será a primeira empresa a atingir AGI e capturar o valor transformador desse feito.

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Leia também outro artigo sobre a OpenAI bem interessante escrito pelo

rafaelsbarai

:

ChatGPT tem grave problema a resolver